【時報記者王逸芯台北報導】日系外資最新出具報告指出，IP廠M31（6643）第一季營運表現疲弱，主要受到授權專案認列遞延影響，導致營收規模不足以支撐持續增加的研發費用，第一季轉為虧損。不過，外資認為，隨著遞延專案陸續回補，加上4月營收明顯回升，看好M31自第二季起可望迎來結構性獲利反轉，重申「買進」評等，並將12個月目標價由600元上調至750元。

外資指出，M31第一季稅後淨損4,900萬元，低於外資原先預估獲利5,300萬元，也不如市場預期的3,500萬元獲利表現，主因授權收入遞延認列，影響營收規模經濟，無法完全吸收研發相關營運費用，儘管部分壓力已由業外收益抵銷。

不過，外資認為，4月營收已釋出回溫訊號，單月營收達1.69億元，月增40%、年增31%，管理層也預期5、6月營收動能可望延續，並帶動下半年營收持續成長，全年獲利可望重返正軌。

展望2026年，M31管理層對後市維持「審慎樂觀」態度，並重申今年權利金收入占比將超越授權收入、貢獻整體營收約20%的目標，主要受惠3奈米至16奈米先進製程導入擴大，有助產品單價（ASP）提升。外資認為，這也支持M31自第二季起進入結構性獲利成長循環，即使過去四季營運波動較大，但長期轉型方向仍正向。

外資指出，M31多年累積大量授權專案，涵蓋基礎IP與高速介面IP，從特殊製程一路延伸至40奈米、28奈米、22奈米，以及5奈米、4奈米、3奈米與2奈米等先進製程，未來可望逐步轉化為穩定的權利金收入來源。

在AI布局方面，外資認為，M31已切入雲端AI與邊緣AI應用。其中，雲端AI主要受惠SRAM Compiler及高速介面IP，包括SerDes、PCIe與USB等；邊緣AI則涵蓋SRAM Compiler、感測器與USB、MIPI、UFS、DisplayPort等介面IP，有助強化公司在AI浪潮中的長線成長動能。

基於對未來獲利成長看法轉趨樂觀，外資將M31的12個月目標價由600元調升至750元，並將本益比評價由40倍上修至45倍。外資預估，M31於2026年至2028年每股盈餘年複合成長率（CAGR）可達56%。此外，外資對M31於2026年至2027年EPS預估，也較市場共識高出35%至47%，主要反映其對權利金收入成長的看法更為正向。