【時報記者王逸芯台北報導】瑞昱(2379)法說會後吸引四家外資同步出具最新報告，整體看法分歧但多數上調評價。儘管對下半年需求轉弱仍存疑慮，多家外資仍因上半年庫存回補與產品組合優化，調升目標價區間至560元至630元不等，反映市場對WiFi 7與高附加價值產品帶動的中長期成長動能逐步轉趨正向。

美系外資指出，瑞昱第二季營運仍受供應偏緊影響，庫存回補動能可望由第一季延續至第二季，主因客戶因應潛在漲價與上游供應不確定性而提前拉貨。公司持續強化WiFi 7產品布局，並積極推出具AI功能或高附加價值的PC周邊產品，包括PC攝影機與10G乙太網路方案，以優化產品組合。

展望終端市場，瑞昱管理層預期2026年PC相關產品業務仍具成長動能，儘管整體市場需求可能維持疲弱。網通領域方面，第一季需求展現韌性，高速路由器交換器、PON及WiFi 7產品出貨維持強勁，顯示產業持續加碼AI高效能運算基礎建設。車用市場則維持穩定，全年動能有望延續，雖成長幅度可能因總體經濟壓力略為放緩，但車內高速資料傳輸需求持續提升。

整體來說，美系外資維持「中立」（Equal Weight）評等，並小幅調升目標價，由550元上修至570元。外資指出，2026年上半年受惠客戶回補庫存，營運動能可望維持強勁，但下半年在零組件成本上升壓力下，成長力道恐趨緩；整體而言，上修2026年與2027年EPS預估，分別調升8%與3%。

另一家美系外資表示，庫存回補動能延續，主要來自預期漲價帶動的提前備貨，但PC拉貨動能將集中於上半年，隨著記憶體成本上升，下半年需求壓力將逐步浮現。在此基礎下，外資將第二季營收預估由原先季減4.8%上修為季增3.6%，但預期第三、第四季將分別季減2.5%與9.3%。

該外資認為，儘管瑞昱在WiFi、乙太網路與交換器等領域的總可服務市場（TAM）持續擴大，但2026年下半年需求能見度仍有限，短線股價上行空間受限。瑞昱約30%至40%營收來自PC市場，仍高度曝險於消費性需求。管理層引述IDC預估，2026年全球PC出貨量將年減11%，主要受零組件供應與總體經濟環境影響；不過，公司將透過擴大WiFi 7產品布局及推出高附加價值AI PC周邊產品，以部分抵銷需求疲弱影響。現階段外資將目標價由500元上調至560元，維持「中立」（Neutral）評等。

另有美系外資指出，第二季營收動能續強，即使第一季基期已高，仍預期營收可望季增5%至10%。應用面上，PC、電競與電視需求受ODM／OEM客戶提前拉貨帶動而轉強，主因半導體上游供應趨緊；反觀網通業務則因記憶體成本上升，部分專案需求出現放緩。展望全年，儘管PC出貨量預估將雙位數下滑，但在WiFi 7、乙太網路交換器與10G PON等規格升級帶動下，產品內容價值提升，有助整體表現優於市場，且WiFi滲透率有望提升至30%。

不過，該外資指出，上游晶圓代工與封測廠釋出調漲價格訊號，加上公司加碼先進製程與高速產品研發，成本壓力升溫，因而下修2026、2027年毛利率與EPS預估。整體而言，儘管消費性電子需求仍偏弱，但瑞昱可望受惠於規格升級循環，維持「買進」評等，惟將目標價由650元下調至630元。

日系外資則指出，瑞昱2026年第一季淨利約新台幣43億元，大致符合預期，並優於市場共識約13%，主要受惠客戶回補與提前備貨動能。毛利率優於預期，來自產品組合優化，但營業費用率上升抵銷部分利多；PC相關產品占比提升至36%，亦反映提前拉貨效應，後續消費性需求恐面臨較明顯修正。

展望後市，日系外資認為2026年將延續「前高後低」格局，上半年提前拉貨效應可能使下半年修正幅度擴大，預期營收與毛利率均承壓，一方面消費性需求疲弱，另一方面原物料與製造成本上升侵蝕獲利。不過，外資仍看好瑞昱在多世代高速傳輸（multi-G）升級趨勢下的長線成長動能，維持「買進」評等，給予12個月目標價575元，並建議股價回檔時逢低布局。