【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對力智（6719）出具最新研究報告指出，未來股價評價的關鍵在於力智能否成功切入純數位V-core市場，目前多數AI伺服器平台仍偏好純數位方案。外資認為，力智在產品組合與技術布局上仍具潛力，但短期挑戰猶存，因而維持「中立」評等，目標價200元。

力智第三季合併營收為11.86億元，季減3.4%、年增19.2%，略低於外資預期與市場共識3%至7%，主因上半年因應關稅提前拉貨後，第三季訂單動能放緩。毛利率為34.7%，與市場共識相近，但低於外資預估的36.8%，主要因本季庫存回升利益不如預期。儘管第三季核心營運表現較外資及市場預期分別低27.9%與10.6%，但受惠於利息收入與匯兌收益高於預期，單季每股盈餘（EPS）仍達2.36元，優於外資與市場預估1.4%與30.6%。在產品結構方面，第三季智慧功率模組（SPS）營收佔比為38%（前一季36%）、MOSFET佔25%（前一季23%）、IC產品佔37%（前一季41%）。

展望第四季，力智預期營收將與第三季持平，略優於市場預估的季減5.4%，但低於外資預期的季增3.5%，主因客戶持續控管庫存及上半年提前拉貨後的需求消退。不過，公司強調，智慧功率模組（SPS）與伺服器相關方案仍受惠於AI需求暢旺，維持穩健動能。毛利率方面，預估第四季將維持在中30%區間（第三季為34.7%）。中長期來看，管理層重申目標毛利率將提升至40%以上，隨產品組合持續優化。外資預估力智第四季營收可望季增1.8%（原預估3.5%），毛利率約為34.9%（原預估38.3%）。

展望2026年，力智預期AI應用將持續帶動V-core、Power Stage及Converter等產品需求成長。外資指出，未來股價評價關鍵在於力智能否成功切入純數位V-core市場，目前多數AI伺服器平台仍偏好純數位方案。雖然力智已在部分平台推出混合式數位V-core產品，但仍需時間強化競爭力，並取得更多客戶與平台認證。若未能及時擴大純數位方案滲透率，力智恐難完全掌握AI伺服器高毛利成長契機，目前該市場仍以MPS為主要供應商。整體而言，外資預估力智2026、2027年營收將分別年增8.7%與11.6%（原預估16.7%與11.9%），毛利率預估為35.8%與38.2%（原預估38.4%與39.6%），維持「中立」評等與200元目標價不變。