【時報-台北電】晶圓代工二哥聯電（2303）在農曆年假期前舉行法說會，因2024年第四季獲利失色、2025年首季毛利率展望不佳，導致股價22日重挫6.4％、收40.2元。內外資研究機構對聯電後市多空觀點持續分歧，大和資本、野村證券偏多看待，反觀摩根士丹利、里昂均保守以對，凱基投顧於法說會後更是降評「賣出」。

　聯電2024年第四季營收大致維持季持平，約略符合公司財測，主因進入傳統淡季。受較高折舊與能源成本影響，上季毛利率季減0.7個百分點、至30.4％，大致符合市場預期；此外，遭投資損失26億元拖累，聯電單季每股稅後純益（EPS）為0.68元，大幅落後市場預期近3成。

　凱基投顧認為，聯電面臨多重挑戰。輝達Hopper GPU因世代交替、需求減少，預期非台積電供應鏈因缺乏CoWoS-L技術，將受到影響。聯電並未對其先進封裝業務具體評論，僅強調已準備好下一代產品。此外，凱基投顧指出，聯電將面臨的挑戰包括：一、折舊費用上升，2025年將年增25％～29％（相較2024年為21％～24％），並將於2027年達到頂點。二、成熟製程因供過於求導致單位售價下降，且隨大陸產能擴張，壓力恐進一步擴大。三、產能利用率提升有限，預期2025年將維持在70％。四、2025年第一季地震導致毛利率下滑低個位數百分比。

　鑑於上述理由，凱基投顧將聯電投資評等降至「賣出」，推測合理股價砍到36元。

　大和資本、野村證券等則分別維持對聯電「優於大盤」與「買進」投資評等，不過，值得注意的是，樂觀派外資雖看好前景，然因聯電復甦進度偏慢，雙雙調降推測合理股價至49元與50元。

　野村證券半導體產業分析師鄭明宗認為，考量市場對非AI應用需求預期已經非常低，加上結構性獲利與定價機制相對穩健，維持聯電「買進」投資評等。聯電因缺乏AI驅動，股價過去三個月以來落後大盤13％，股價表現想超越大盤，仍需等待非AI需求從L型低迷走勢中出現轉折，但至少無晶圓廠業者與終端市場（不含汽車領域）庫存改善，為反彈建立了不錯的基礎。(新聞來源 : 工商時報一簡威瑟／台北報導)