2008年金融海嘯發生至今已近10年，觀察這幾年可為投資組合創造出現金流的配息型基金，幾乎成為投資人不可或缺的基本配備，其中，高收益債券型基金可說是人手一支的「國民理財工具」。根據投信投顧公會的統計資料，國內投資人持有高收益債基金的金額從2009年4月底的新台幣1671億元，到2017年4月底這9年來已經成長到9746億元，顯示投資人對於高收益債還是有相當程度的喜愛。

長期致力深耕台灣市場的柏瑞投信，一直以來對於債券市場的著墨很深，在業界享有「債券專家」的稱號，根據投信投顧公會統計，截至2017年4月，柏瑞全球策略高收益債券基金（本基金主要係投資於非資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）規模達到新台幣318.7億元，成為境內債券型基金的「基金王」，如果扣除貨幣型基金和ETF，不但是境內最大的債券型基金，也是境內規模最大的基金。

此外，柏瑞投信遙遙領先業界於1月推出國內首檔、台灣唯一的柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)，根據投信投顧公會統計，截至2017年4月的基金規模近新台幣130億元，已經是境內最大的股票型基金，柏瑞投信不但成為名副其實的｢股債雙霸」，並引起同業跟進發行特別股基金。

不過，高收益債產品走紅了10年後，投資人不甘於收益來源和風險過於單一集中，於是近年來又開始尋找所謂的新收益、好收益和多元收益的產品。柏瑞投信表示，面對未來債券收益可能越來越低，但股市高檔震盪越來越劇烈的環境，想要打造一個令人滿意的投資組合越來越不容易，想要提高整體投資效益、因應全球利率環境逐漸正常化，不能只靠單一收益來源，而是應該尋求「特別收益」，亦即在投組中同時納入特別股和高收益債的配置。

特別股搭高收益債 有助於升級投組

由於特別股具有股價波動度相對普通股要低、類似債券能夠提供派息、多數特別股發行公司擁有投資等級的信評、和其他資產類別的相關性偏低等4大特性，堪稱資產中的｢最佳綠葉」，可以和投資人手上的高收益資產相得益彰。如果把高收益債加上特別股，就好像在投資組合中加上渦輪（Turbo），有機會創造出具有｢特別收益」(Turbo Income)的投組。

為什麼特別股加上高收益債能夠帶來「特別收益」？柏瑞投資特別股海外投資顧問卡洛夫（Vladimir Karlov）表示，特別股和高收益債的資本結構大不相同，一般說來，特別股不但擁有比高收益債更高的信用評等，違約率也相對較低，但卻能提供相當於高收益的殖利率水準，而且跟高收益債的相關係數亦不高（見圖一），如果適時加入特別股的配置就有機會提高投資組合的整體效益（見圖二）。

特別股具收益優勢 可作為百搭資產

根據國際信評公司穆迪的統計，過去30年來，特別股市場的歷史平均年度違約率為1.7%，高收益債的歷史平均年度違約率為4.4%，若扣除2008年金融海嘯期間，特別股的違約率僅0.1%。此外，過去10年來美國特別股指數和美國高收益債指數的相關性僅0.37。而根據彭博統計，截至6月2日，美林特別股指數的殖利率為5.4%，僅略低於美林美國高收益債券指數的5.53%，但高於美林美國投資級債券指數的3.19%。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，由於特別股與其他資產類別的相關性偏低，如果在投資組合中加上特別股的配置，有機會發揮多元布局的效益。一般投資人可透過個股、ETF及主動式基金參與特別股市場，至於主要的差別在於投資成本和創造超額報酬機會的能力（見表一），投資人應視自身財務需求、投資屬性和風險承受度作選擇，並留意特別股市場仍有波動的風險。

圖一、過去10年來特別股與其他資產類別的相關性偏低

資料來源：美銀美林、巴克萊、標準普爾、彭博與柏瑞投資，截至 2016 年 12 月 31 日。特別股以美林優先與混合型證券指數為代表，美國國庫券以巴克萊美國國庫券指數為代表，美國投資等級信用債以巴克萊美國信用債指數為代表，美國高收益債以巴克萊美國高收益債指數為代表，銀行貸款以S&P LSTA槓桿融資指數為代表，美國股票則以 S&P 500 指數為代表。本圖僅為示意，本公司未藉此作任何徵求或推薦。

 

圖二、特別股加上高收債可提高投資組合單位風險報酬率（非基金報酬率）

資料來源：Lipper，全球股票為MSCI世界指數，高收益債為美銀美林全球高收益債券指數，特別股為美銀美林特別股指數、全球平衡為60%的MSCI世界指數 40% 的Barclays 全球債券指數。報酬率與波動度僅為示意，不代表實際風險報酬數值。截至2017/2/28。單位風險報酬率值越高代表投資效率較佳，本圖僅為示意，本公司未藉此作任何徵求或推薦。

表一、特別股主要投資管道一覽表

 

柏瑞投資

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