【時報記者王逸芯台北報導】智邦（2345）第二季財報優於預期，日系、美系及歐系三家外資同步看好800G交換器與ASIC AI加速卡需求，預期第三季營收可望延續強勁成長，2027年並有液冷、1.6T交換器、CPO及光路交換器等新動能接棒。三家外資均維持正向評等，目標價介於3500元至3688元。

日系外資指出，受惠新一代ASIC AI加速卡自6月起放量，加上Meta 800G交換器需求維持強勁，智邦第二季營收、毛利率及營益率同步提升，單季每股盈餘達19.7元，優於該外資及市場預期，因此重申「買進」評等及目標價3666元。

智邦第二季營收955億元，季增36%、年增58%，高於市場預期10%至12%，主要受惠新一代ASIC AI加速卡拉貨及出貨動能增強。稅後淨利110.5億元，每股盈餘19.7元，分別高於該外資及市場共識預估6%與5%。

儘管毛利率相對較低的ASIC AI伺服器營收占比提高，但在Meta 800G交換器需求穩健支撐下，智邦第二季毛利率仍較第一季增加0.2個百分點至19.7%；受惠營收規模擴大、營運槓桿效益及毛利率改善，營益率季增0.7個百分點至15%。不過，第二季有效稅率由第一季的19.6%升至24.2%，對稅後獲利形成部分壓力。

展望第三季，日系外資預期，新一代ASIC AI加速卡持續放量，將帶動智邦營收維持穩健季增。智邦7月營收395億元，約占該外資第三季營收預估1069億元的37%，也相當於市場共識1068億元的37%；由於過去7月營收通常僅占第���季營收的30%至33%，目前營收進度已超前預期。

日系外資指出，供應鏈調查顯示，主要終端客戶受到記憶體等關鍵零組件短缺影響，第三季供應鏈調查顯示下單速度有所放緩，但預期僅為短期干擾，並非終端需求轉弱。若零組件供應改善，ASIC AI加速卡實際需求可能較目前出貨表現更強，尤其亞馬遜ASIC AI伺服器自6月起進入出貨旺季，下半年需求優於原先預期。

美系外資表示，展望第三季，智邦既有及新客戶將更廣泛升級至800G網路交換器，加上主要客戶新一代AI加速器進入全面放量階段，營收成長動能可望延續。智邦7月營收394.73億元，月持平、年增72%，據此預估第三季營收將達1208.83億元，季增27%、年增66%。

不過，受到零組件供應吃緊、成本維持高檔，以及下半年產品組合可能轉趨不利影響，美系外資預估，智邦第三季毛利率將季減1.2個百分點至18.5%；所幸營運槓桿效益可望緩解毛利率壓力，營益率估為14.2%，季減0.8個百分點。

該外資持續看好智邦在AI資本支出循環中的定位，認為公司可同時受惠網路及運算設備建置，未來亦有望掌握機櫃級解決方案及光交換器等商機，因此維持「優於大盤」評等，目標價3500元，相當於2027年預估每股盈餘的30倍本益比。

歐系外資指出，受惠800G雲端交換器拉貨力道增強，以及Trainium 3 AI加速卡放量速度加快，智邦第二季營收及獲利均高於該外資與市場預估。該外資並上調智邦2026年至2028年獲利預估，重申「買進」評等，目標價維持3688元。

歐系外資認為，智邦2027年仍有多項成長動能。Trainium 3自2026年第四季至2027年逐步導入液冷設計後，產品平均售價可望進一步提高；預計於2027年第四季試產的Trainium 4，則因電路板設計更加複雜、液冷採用率提高，以及可能導入共同封裝光學（CPO）或近封裝光學（NPO）技術，智邦單機供應價值有望持續增加。

在雲端交換器方面，該外資指出，智邦正與社群媒體客戶合作導入輝達Spectrum 6交換器，最快可望自2027年起貢獻營收。隨網路規格由800G升級至1.6T，加上交換器托盤及光路交換器陸續導入，也將進一步提高智邦的供應內容與產品價值。此外，L11伺服器機櫃2026年營收貢獻仍有限，但2027年可望明顯放大。

歐系外資表示，智邦目前股價已較近期高點回落14%，約為2027年預估每股盈餘的20.7倍。隨2026年下半年獲利成長加速、新客戶輝達CPO交換器放量，以及光路交換器商機逐步浮現，股價評價仍有進一步提升空間。