【時報記者王逸芯台北報導】聯發科（2454）法說會釋出AI ASIC成長動能轉強訊號，帶動外資全面調整評價。亞系外資率先大幅上修目標價至4,500元，重申「高度確信優於大盤」評等，反映市場對AI業務貢獻與長線成長潛力的重新定價。

亞系外資指出，聯發科AI ASIC成長動能才剛起步，市場仍未完全反映其長線潛力。在智慧邊緣業務帶動下，聯發科2026年第一季每股盈餘（EPS）達13.91元，優於外資與市場預期；第二季展望亦優於原先悲觀預期。隨著ASIC業務展望上修，外資同步大幅調高目標價，由2,454元上修至4,500元，重申「高度確信優於大盤」（High Conviction Outperform）評等。

檢視第一季營運，外資指出，聯發科EPS較其預估與市場共識分別高出9%與7%，主要受惠於智慧邊緣產品市占提升與產品組合優化。展望第二季，公司預期營收中位數將季減約3%，其中手機業務疲弱將由智慧邊緣動能部分抵銷。聯發科亦預估，2026年全球智慧型手機出貨量將年減15%，但有望於下半年逐步改善。

在AI ASIC布局方面，聯發科明顯轉趨積極。管理層已將2026年ASIC營收預估由10億美元上修至20億美元，與外資預期一致，且主要貢獻將集中於第四季。更關鍵的是，公司同步提前上修整體市場規模（TAM）預期，預估2027年即可達700億至800億美元（原預期2028年達700億美元），並維持長期市占率10%至15%的目標，對應2027年ASIC營收潛力約70億至120億美元。

不過，外資認為上述預估仍偏保守。在台積電先進製程產能支援下，聯發科在TPU相關專案的營收貢獻有機會於2027年達約140億美元，顯示相較市場目前預期仍具上行空間。

從營收結構來看，隨著TPU貢獻持續放量，並有望新增ASIC客戶，外資預期ASIC業務將於2027、2028年分別占聯發科總營收約43%與50%，正式超越手機業務，成為最大成長引擎。外資認為，公司正由過去較具循環性的手機晶片模式，轉向具備結構性成長的AI與雲端相關業務，且成長曲線才剛展開。

基於TPU需求預期上修，外資同步調整獲利預估，上調2026、2027年EPS預測各3%與20%，並將評價基準推進至2027年下半年至2028年上半年，給予30倍本益比（PE）。儘管評價上修，仍低於台灣ASIC同業水準，且PEG低於1，顯示評價仍具吸引力，支撐目標價上調至4,500元。

日系外資指出，聯發科2026年第一季交出優於預期的成績單，但第二季展望呈現分歧走勢，呈現「AI強、手機弱」的結構。外資因此下修2026年財測，但考量AI加速器業務放量動能，對2027年預估維持大致不變；同時基於評價面考量，將投資評等下調兩級至「中立」（Hold），認為在手機市場不確定性下，股價短線漲多後對利空較為敏感。

本次聯發科此次亦首度給出全年量化指引，預估2026年營收以美元計將年增中至高個位數百分比，毛利率則大致維持第二季水準。相較日系外資先前預估全年營收年增13%（約217億美元）、毛利率46.7%，此次指引相對保守，外資因此下修2026年EPS預估約8%，但2027年預估則因AI ASIC放量而維持不變。

日系外資指出，2026年科技市場呈現明顯分化，AI需求持續強勁，反觀消費性電子需求轉弱，包括智慧型手機與PC皆面臨壓力。聯發科管理層亦於法說會中呼應此一觀察，下修第二季手機業務展望，並預期2026年全球智慧型手機出貨量將年減15%。不過，公司認為第二季將為谷底，下半年隨新機推出與Agentic AI應用導入，有望帶動換機週期回溫。

相較之下，AI業務持續上修。管理層將2026年AI加速器（ASIC）營收目標由逾10億美元上調至20億美元，並預期2027年仍將維持數十億美元規模，對應2027年約700億至800億美元的可服務市場（TAM），並以10%至15%市占為目標。日系外資據此調整AI營收預估，預期2026至2028年分別達25億、80億與100億美元，並看好2028年AI業務將正式超越手機，成為最大營收來源，主因同一超大型雲端客戶第二代專案（2nd-G）將放量，且單價（ASP）更高。

儘管上修部分中長期預估，日系外資仍基於評價考量，將評等下調至「中立」，但同步將12個月目標價由2,000元上調至2,454元，評價基礎為未來四季本益比27倍（原23倍），反映2025至2028年EPS年複合成長率（CAGR）約27%（對應PEG約1倍）。外資指出，後續股價關鍵變數仍在於AI ASIC加速器營收放量是否優於或低於預期。

此外，日系外資亦強調，其2026至2028年EPS預估較市場共識高出約7%至14%，主因市場尚未完全反映聯發科AI業務目標上修的影響。