近期美國經濟數據表現超過市場預期，從GDP、就業數據和ISM製造業與服務業指數等數據表現都不錯，加上川普即將就職，市場擔心他的關稅戰可能加劇通膨風險，引發華爾街市場擔心今年聯準會的降息幅度會更少，造成美債殖利率大幅上揚。尤其是十年期美債殖利率上揚到4.778%，逼近23年11月上旬高點的5%。

美元指數受美債殖利率上揚激勵，漲破110點。美債殖利率大幅上揚，同時激勵歐債、英債和日債殖利率同步走高，日本30年期公債殖利率上揚到2.755%的歷史新高。十年期英債殖利率創下2008年8月以來新高的4.8832%。

從最近十季以來的美國GDP年增率來看，從21年的後疫情至今美國經濟表現真的強勁。以22、23年聯準會祭出1990年以來最鷹派的升息政策，一口氣把聯邦資金利率從0～0.25%調高到5.25～5.5%。但聯準會鷹派升息的這段期間，美國GDP數據表現不差，22年第4季有3.4%，在23年下半年聯準會升息後段，美國GDP年增率表現得更好，分別有4.4%、3.2%。先前聯準會升息打通膨時，主席鮑威爾曾打算不惜讓經濟短暫衰退好抑制通膨。最後卻事與願違，通膨雖然有下來卻是緩慢的，歸究其因，就是美國經濟表現太好了。去年前3季美國GDP年增率平均值2.57%，在第2、3季卻都在3%以上。

最新公布的12月ISM製造業指數由11月的48.4成長到49.4，這是去年3月以後最好的數據，顯示美國製造業指數有好轉。但服務業的數據仍維持很強的擴張。12月ISM服務業指數由11月的52.1成長到54.1，高於市場預期的53.5。ISM服務業價格指數和新訂單指數分別上揚到64.4、54.4，這兩個分項指數凸顯服務業因為需求太強，持續刺激價格上漲，該價格分項指數創下23年3月以來新高，這很可能是美國通膨降不下去的原因之一。

就業數據方面，12月非農就業人數增加25.6萬人，比市場預期的16.5萬人高出很多。24年全年非農業就業人數平均增加18.6萬人，顯示美國勞工市場維持不錯的擴張格局。假如非農業就業數據沒有降到十萬人以下，甚至有時候還得要出現一些負值，或許才有機會說服聯準會降息。要不然就業數據表現這麼強勁，大部分想要找工作的人都能找得到，美國經濟沒有任何趨緩的跡象。就業數據最強的部分在民間，12月私人部門就業人數增加22.3萬人，比市場預期的14萬人高出6成，顯示私人部門需要人力的情況很強，也是當前就業市場最強的地方。上述勞工市場表現不錯，失業率下降到4.1%。這份數據好的是，雖然就業市場維持不錯的擴張，平均時薪年增率3.9%，略低於市場預期的4%。原本華爾街預期今年聯準會有兩次降息機會，卻在近期公布經濟數據後變成只剩下一次，衝擊金融市場表現。

不巧的是，正當市場發布優於預期的美國經濟數據時，國際油價也來參一腳，西德原油在聖誕節前後從低點的每桶67美元一路彈到將近79美元，是去年8月上旬以來的波段新高。拜登政府最近宣布對俄羅斯天然氣工業石油(Gazprom Neft)和蘇爾古特油氣公司(Surgutneftegas)以及俄羅斯的183艘船隻實施制裁。這183艘船是俄羅斯「影子船隊」的一部分。據一位美國官員稱，此舉預計能讓俄羅斯每月損失數十億美元的原油外匯收入。制裁出來後，促使俄羅斯兩大客戶的中國與印度要尋求新的油源，帶動國際油價反彈。原本川普政府盤算未來對進口關稅課稅後，要透過打壓油價方式抑制通膨，假如油價打不下來，很可能會讓川普政府的盤算落空，提高未來的通膨風險。

雖然聯準會從去年9月宣布啟動降息機制，但各期美債殖利率不降反升。去年9月降息後不久，指標性的十年期美債殖利率就從3.62%1路攀升到目前的4.78%，殖利率反彈幅度超過100個基點。兩年期美債殖利率也從當時3.54%低點上揚到4.378%。今年1月9日美國財政部發行220億美元的30年期公債，得標利率達4.913%，創下07年以來最高。這次30年期美債殖利率標售情況不差，投標倍數為2.52倍，高於過去6次均值的2.41倍，目前30年期美債殖利率為4.952%，逼近5%。高盛證券交易員Mark Wilson指出，這波十年期美債殖利率強勁攀升，是聯準會首次降息後美債殖利率出現最大1次的漲幅，美債殖利率不斷走升，會影響美股多頭表現，尤其是對本益比較高的成長股來說壓力非常大。

美國財政部長葉倫近期CNBC訪問時表示，強於預期的經濟數據引發市場對利率預期的重新訂價，導致美國國債遭到拋售。葉倫還表示，所謂的期限溢價已經開始正常化。先前期限溢價一段時間以來一直處於非常低的水準，但現在經濟一直表現良好，拖動期限溢價開始攀升。根據外電資訊顯示，目前十年期美債殖利率的期限溢價攀升到0.65%，創下15年6月中旬以來新高，該數據在去年9月時約在負0.29%上下。由期限溢價的角度來看，市場對利率前景的看法，已經和去年9月的想法有很大的不同，推升美債殖利率不斷走高。

債殖利率攀升還有籌碼面的問題，今年美國聯邦政府有將近3兆美元的債務到期，其中大部分是屬於短期債務，使得美國財政部有很大借新還舊的發債壓力。在28.2兆美元的美債市場中，就有將近兩兆美元的國庫券，國庫券屬於1年期(含)以下的債券，到期日很多。市場傳聞美國財政部打算把這些到期的短期債務分散到發行5～7年的中期債券，加上聯邦政府未來債務上揚，也會讓財政部對發行十年期債券需求增加。以上現象，會讓未來美債籌碼供應量增加，提高殖利率上揚的風險。川普即將展開2.0任期，從他先前的政見顯示，這次4年任期做完後，聯邦政府將增加5億美元的債務，屆時美國聯邦政府債務將成長到40兆美元。日前川普對外透露，上任後考慮宣布進入國家經濟緊急狀態，以推行他的關稅計畫，直接刺激全球債市殖利率全面攀升，並帶動美元指數一度衝破110點，創下22年11月以來新高。

美債殖利率走高推升全球債市的賣壓和殖利率跟著走高。德國十年期公債殖利率近期上揚到2.612%、30年期德國公債殖利率上揚到2.8%，均創去年6月以來波段新高。十年期法國公債近期則逼近3.5%，是23年十月以來新高。十年期日本公債殖利率近期突破1.2%門檻，來到1.243%，創下11年4月中旬以來新高。日債殖利率創新高暗示日本央行有可能在3月升息的機率高。

殖利率漲幅最大的是英債，近期十年期英國公債殖利率已經來到4.8832%，創下08年7月底以來新高。英國去年11月的通膨率為2.6%。不過，扣除食物和原油外的核心通膨率則為3.5%，英國的通膨風險降不下去，提高市場對英國經濟陷入停滯性通膨的擔心。英國物價上漲的最大來源是激動燃料和服飾價格，而服務業的通膨也居高不下，這部分達到5%，對英國首相斯塔默(Keir Starmer)是很大的挑戰。

因應物價上漲，英國政府在去年十月預算中提高最低工資，該預算案還包括超過400億英鎊(約508億美元)的增稅計畫。英國零售聯盟主管Kris Hamer表示，稅收、法規和最低薪資上漲造成成本上揚，儘管零售商盡最大的努力，仍不可能完全被零售商吸收，這將導致零售物價不可避免地被提高，有可能造成失業率和更多商店倒閉，對英國經濟是負面效應。