隨著各國通膨率逐漸回穩，國際主要央行從下半年開始展開降息循環，就連經濟基本面最好的聯準會也開始降息。到目前為止，國際主要央行中，僅剩下澳洲央行以通膨尚未回穩為由還沒降息，印度央行在12月上旬突然撤換央行總裁，改由資深官員馬爾霍特拉(Sanjay Malhotra)接任，市場預期印度央行明年2月降息機率高，引發印度盧比兌美元貶至歷史新低，甚至迫使印度央行進場干預匯市。

聯準會從9月起降息，當時以通膨下降趨勢形成，首次降息就降兩碼，11月再降息1碼，12月再降息1碼的機率仍高。不過，聯準會降息後，美元指數表現卻相當堅挺，從最低點的100.3點觸底反彈，之後美元指數一路挺堅，並在11月下旬創下108.071點的新高，之後回檔，一度跌到105.4點後重新回漲，目前維持在106.85點高檔震盪。除了聯準會降息外，歐洲央行、英國央行、加拿大央行都陸續降息，以刺激當地疲弱的內需市場。

既然國際主要央行都降息，但9月底至今美元卻是唯一獨強的貨幣。11月6日川普確定勝選後，對外祭出關稅戰，讓美元走勢更強。美元走強的這段期間，美股同步走多。11月期間，道瓊、S&P 500指數維持創新高表現，道瓊漲多停滯後，輪到科技股領漲，接著Nasdaq指數也一度創下20204.58點的歷史新高，這是Nasdaq指數首度攀升到2萬點關卡，S&P 500指數也漲破6000點以上。

川普勝選、美股3大指數創新高走勢下，形成資金流向美元部位。從連續4個星期國際主要資金流向美國ETF和共同基金趨勢來看，12月初創下連4個星期流入14101美元，創下歷史新高。從這個流向美股共同基金相關金流的趨勢，這次創新高資金流入美股的資金流量，比後疫情時期流向的美股部位幾乎要多出3分之1。這些資金都是看到川普勝選後以及宣布要對外打關稅戰後流入美元體系，也是這波美元指數走勢這麼凌厲的主因。

這波國際匯市的變化要從7月初開始。當時華爾街投行炒作聯準會下半年要展開降息，各期美債殖利率均走跌情況下，使得美元指數從當時的106點下跌，直到9月底觸底反彈才讓美元指數走勢逆轉。從7月到9月底期間，美元指數累積跌幅達4.3%之多。歐洲央行首先在6月降息1碼，當時的歐元兌美元匯價依然強勢，就是因為外匯市場由美元主導。

9月下旬聯準會宣布啟動降息機制，首次降息就降兩碼。不過，當時聯準會主席鮑威爾在會後記者會表示，雖然聯準會啟動降息機制，但當時對通膨的降幅仍無法掌握，以至於對未來是否穩步地降息有疑慮。鮑威爾此話一出，馬上就讓當時的美債殖利率強勁反彈，尤其是中長期利率的十年期美債殖利率一度反彈超過4.6%，眼看就要快要回到5%後才止漲，美元指數的反彈表現就從此展開至今。聯準會在11月的FOMC利率決策會議時還是降息1碼，美元指數依然表現強勁。川普勝選後，受到國際資金流向美元部位的激勵，讓美元指數持續上漲。截至近日，十年期美債殖利率維持在4.382%附近震盪，資金往美元部位移動的結果，都讓美元指數表現強勁。

美元指數的強勢也不全然是美元的問題，因為同期間發布的經濟數據顯示，歐元區經濟疲弱不振，當時德國經濟幾乎要出現負成長，法國經濟也受到政局不安衝擊，影響到當地經濟表現。受到俄烏戰爭衝擊，過去兩年歐元區出現停滯性通貨膨脹問題，歐洲央行一直到當地通膨率下降並跌破2.5%才開始降息。歐洲央行從6月到12月，共降息4次，存款利率從4%降到3%，主要再融資操作利率也從4.5%降到3.15%。

歐洲央行降息不是引發歐元近期貶值的主因，而是降息後，歐洲兩個主要經濟體的德國和法國的經濟數據持續表現不振才是主因。

十月份公布的歐元區9月S&P全球歐元區綜合指數，由前1個月的51跌到49.6。9月當時歐元區的製造業PMI指數已跌到45，之後維持在45～46點上下震盪，都沒有好轉。這也讓S＆P全球歐元區綜合指數在11月跌到48.3。歐洲央行從6月至今每次開會都降息，降息後也沒能拉抬德、法經濟數據好轉，看來12月S＆P全球歐元區綜合指數持續探底的機率很大。歐元區疲弱拖累歐元匯價，而歐元在美元指數權重最高，並達到57.6%，歐元的弱勢表現造就美元指數的上漲空間。歐洲央行貨幣決策官員認為，降息已在路上，2025年歐洲央行還得進一步降息，而市場普遍認為25年歐洲央行還有再降息120個基點的空間(將近5碼)。

瑞士央行在12月降息兩碼，比市場預期的降息1碼還多，指標利率降到只剩下0.5%。瑞士央行從去年11月底就開始降息，到12月共降息4次，指標利率從2%起降，目前已經成為國際主要央行中利率相對低檔者。瑞士央行表明，這次降息兩碼並非因為當地經濟不好，而是要遏止瑞士法郎的強勢表現。從22年2月俄烏戰爭爆發後，瑞士法郎在金融市場與黃金有類似的避險功能，避險資金流入瑞士法郎造就該貨幣走強，假若瑞士法郎過於強勢不利於產品對外競爭力，迫使瑞士央行必須干預匯市。

除俄烏戰爭外，過去兩年多全球地緣政治風險上揚，美國聯合西方盟國對中國實施科技封鎖與貿易戰，中國與歐洲各國又有產品傾銷問題，使得中國與歐洲各國貿易關係緊張。現在川普即將重返白宮，也宣布要課徵高關稅，以換取更有利的談判籌碼，加上中東情勢複雜，敘利亞阿塞德政權倒台，更多避險資金入瑞士法郎避險，迫使瑞士央行大幅降息因應，並警告外匯交易員不要過分炒作瑞士法郎。瑞士央行行長施萊格爾(Martin Schlegel)表示，若情狀有必要，仍願意進場干預外匯市場。

亞系主要貨幣受到美元匯價走強下，各主要貨幣兌美元都貶值。9月底至今，印度盧比兌美元雖然僅貶值1.34%，卻已先創下歷史新低，外匯市場臆測印度央行撤換鷹派立場的達斯(Shaktikanta Das)，改由財政部稅務局長馬爾霍特拉接任，暗示明年印度央行將會降息，造成印度盧幣兌美元貶至歷史新低。中共政治局明年要實施適度寬鬆貨幣政策，是中國2011年以來首次轉變態度，以提振積弱不振的經濟，造成近期人民幣兌美元走貶，市場臆測這波人民幣可能貶至8元，如同1994年當時中國總理朱鎔基的匯改那樣，一口氣讓人民幣貶到8.4元，激勵出口表現。