對標頻創新高的美股，亞洲股市則多處於箱型整理格局之內。道瓊指數逼近45000點，S&P 500指數首度收盤站上6000點大關，以小型股為主的羅素2000，自8月起漲勢加速亦創下歷史新高，顯示投資人對美國經濟與內需市場信心十足，代表科技股的Nasdaq指數表現中規中矩，也逐漸逼近歷史高點與20000點整數關卡，而累積最大漲幅、原先最強勢的費城半導體指數，下半年整體呈現整理型態。

川普除了陸續宣布人事命令，也表示將於上任第1天就簽署行政命令，對鄰國墨西哥和加拿大課徵25%關稅，而對中國則是在既有關稅之上，再加徵10%額外稅率。據美國商務部數據顯示，美國自墨西哥、中國與加拿大今年前3季進口金額，分別達3788億美元、3221億美元與3093億美元，即名列前3位、計占總額約4成。

利用提高關稅達到保護主義讓美國再次偉大的目標，風險就在於可能將轉嫁回美國民眾，導致通貨膨脹再次升溫，縱然聯準會具有高度獨立自主，然政策必然將會影響經濟數據，也將左右貨幣政策的路徑與力道，一般預估，降息幅度將低於原先預期，對於債券市場帶來波動，而川普支持虛擬貨幣，比特幣一度逼近十萬美元，不過川普交易的慶祝行情，也必須注意風險控管。

台灣加權指數與費城半導體指數向來高度連動，雖然短線型態相對較佳，第4季起持穩22000～24000點區間震盪，短中期均線糾結於22500點～23000點，成交量能除了因MSCI調整放大，多數交易日都在4000億元之下，導致連貫度與擴散性皆顯不足。台積電(2330)自1090元拉回至1000元、60日均線之下，是壓抑指數表現空間的原因之一。

此外，川普當選後美元指數明顯轉強，近日一度來到108，對貨幣帶來壓力，新台幣回貶至32.5元附近。回到台股來看，投信持續站在買方，但是外資於現貨市場多站在賣方，於期貨市場空單則再次放大至4.5萬口以上。台股盤面上並無明顯主流股領軍，次產業如AI相關、光通訊、設備等雖偶有佳作，然並非是突圍的主要武器，量能放大或為多方再起的訊號。

盤整易出飆股，本波主要題材起源於外資報告，傳出Nvidia GB200將電池備援電力模組(Backup Battery Unit; BBU)從選配轉為標配。隨著算力越來越強大，用電需求也持續增加，避免供電不穩定甚至斷電，過往多採用不斷電系統(Uninterruptible Power Supply; UPS)，為鉛酸電池。而BBU則是採用鋰電池，壽命較長、自行放電速率也較佳，電力轉換耗損也相對低。

外資報告原本是主打AES-KY(6781)，然而題材已外溢至順達(3211)、系統電(5309)、加百裕(3323)、西勝(3625)、新盛力(4931)、新普(6121)、興能高(6558)、長園科(8038)、錸寶(8104)、正崴(2392)、廣隆(1537)等，需求與訂單一定會有，但是絕對不是人人有獎，若就只依賴BBU題材，股價短線的爆發力遠大於實質貢獻，不過畢竟是市場最愛的AI相關題材，操作建議從技術面著手。

全球多個國家正緊鑼密鼓加速建置AI算力中心，正崴集團與優必達合資成立友崴科技，首座超級運算中心於11月中開幕啟用，董事長郭台強表示，若滿載則營收規模上看40億元，明年超算中心投資不侷限於土城2期擴充，也可能建置在新竹。正崴前3季EPS2.89元，法說會公司預期第4季營運可望優於第3季，全年營收雙位數成長，預估EPS約莫落在4元上下。

展望25年，正崴本業電子零組件、連接線器等，運用於PC、電競、穿戴裝置、伺服器、低軌衛星、電動車等，營運成長動能包含任天堂新一代主機，能源業務方面預期台電2期將於年底前完工，進入工程認列高峰期，整體而言將較24年成長，有機會達到雙位數幅度，預期EPS約在4.5～5元，而算力中心將可能是獲利跳升的關鍵。

土城1期合計共1024張GPU，加上優必達軟體加值方案，全年營收保守估計低於郭董事長預期規模，扣除採購成本、營運成本與廠房折舊，正崴41%加計森崴能源(6806)持有10%，預估將貢獻EPS2元上下。接下來包含土城2期、竹科1期超算中心都可望進入建置，以1期建置時間估算，於26、27年啟用加入貢獻，則正崴就有機會挑戰獲利1個股本。

對於年營收900億元以上的正崴來說，本業持穩成長，BBU只能算是題材加分項，重點還是在超算中心未來營運展望。再轉從Nvidia的角度來看，各大CSP廠連年在AI建置大規模資本支出過後，總會有趨緩的1天，勢必將期待各國建置AI主權算力中心，接力補上需求可能出現的減緩，如我國中科院無人機AI模擬及算力中心，預計將會坐落於嘉義民雄，國科會則表示，目前台灣總體算力排名為全球第17名，預計至28年可望進入亞洲前3、全球前十。

生成式AI加速產業重組，越來越趨近大者恆大、贏者近乎全拿，Nvidia與台積電是當前的大贏家，從費城半導體指數成分股統計數據來看，以各公司所給的財測預估，Nvidia與台積電今年合計貢獻獲利將超過5成，25年還有高機率再向上提升，也顯示出在非AI包含消費性的半導體，成長力道不僅相對較低，甚至還可能有下修的空間。

本波費城半導體的攻勢，無庸置疑由AI浪潮帶動，投資必須站在趨勢正確的一方，硬體建置在前，接下來則是透過軟體與應用，向外廣泛且迅速帶動滲透率的提升。美國銀行最新報告中指出，完成軟體任務、服務，應用於生活、休閒甚至手術與車輛組裝，Agentic AI浪潮將加速開發、部署AI驅動應用程式，及工業和商業機器人。

美銀也列舉AI受益的3大發展階段：首先是預計將從Nvidia擴展到半導體與雲服務商(CSP)，接著擴展至研發AI驅動應用程式的軟體公司，及生產資料中心基礎設施的硬體與相關裝置，第3階段則來到整合AI產品與服務的公司，如餐飲、零售、銀行與金融服務等消費性產品，以及媒體、娛樂、生物製藥和醫療相關公司。

市場焦點已進入第2階段，軟體股與Agentic AI將成為寵兒，Agentic字面意思是代理，日前國發會邀請AI Fund管理合夥人吳恩達演講提到，AI Agent將讓AI不僅執行單一指令，還可模擬人類工作方式，意即將從單一運作延伸至多AI系統協作，具備反思(Reflection)、工具使用(Tool Use)、規劃(Planning)及協作多智能體合作(Multiagent Collaboration)等能力。

反思顧名思義於生成後，檢視並修正產出的結果，也可能由不同代理角色間互相檢查，將大幅提高準確性與可靠度；使用更多工具將拓展AI執行核心任務以外的能力，有助於在更廣泛的場域中發揮效益；規劃主要是分解任務，而後按照步驟執行，當中也必然會有預期可能的突發狀況，進而採取轉換應變方案的計畫；協作多智能體合作基本上可看作多個AI Agent合作完成任務，各司其職卻也相互交叉。

近期美國AI相關軟體股股價表現不俗，Palantir第3季財報優於市場預期，財測展望也優於市場預估值，今年股價漲幅高達3倍，另一檔被稱為妖股的是行動廣告科技公司AppLovin，不僅第3季財報優異，且摩根大通認為該公司在遊戲使用者獲取和變現方面，已建立明確領導地位，今年來股價漲幅更是超過6.5倍。股價大漲有一大部分動能架構在高估值之上，雖必然帶來風險，不過也可明確看出市場青睞方向。

零壹(3029)為軟體代理與服務商，也是Nvidia GPU在台灣的最大代理商，前十月營收年增26.2%，且已超越去年全年，第3季與前3季營收、獲利，皆創下歷史同期新高，前3季EPS3.89元。於第2季引進策略性夥伴大聯大(3702)，不僅借重經驗也擴大投資結盟，拓展多元化版圖及建構生態體系，更提供實質資金協助。

從營收比重來看，網路暨資訊安全占零壹營收比重47%為大宗，其次是IT基礎架構29%、雲平台暨應用18%、AI大數據應用6%，目前代理產品超過一半採取訂閱制，占營收比重約25%，穩定現金流平衡淡旺季外，也可增加客戶嘗試的機會，並利於掌握最新動態並增加加值服務。法說會上公司樂觀看待11、12月營運續創佳績，預期動能還將延續至明年。