飛彈供應鏈享受高本益比,不只全訊、千附精密…零組件廠築起技術門檻
俄烏戰事讓不少國家全力提升國防安全,而台海局勢升溫,也讓我國國防自主能量備受重視,軍工產業發展更是其中關鍵。軍工產業有高度機敏性,官民合作則可以擴大效益。但想要持續開發自製裝備,民間廠商不可或缺。在台灣有製造飛彈及坦克車用特殊鋼的公司,也有發射飛彈的發射箱,更有飛彈搜索雷達的PA及尋標器,不只助攻國產飛彈,還外銷國際。
據統計,台灣是地表擁有飛彈密度最高的第2名地區,不僅海、陸、空都有相關攻擊及防衛飛彈,包括自製的天弓、天劍、雄風系列、萬劍彈、雲峰等飛彈外,從美國購買的愛國者、魚叉等,合計近萬枚飛彈。不過外購飛彈總是受制於人,自行量產的飛彈,不僅可提高自身技術含量,也可培養國內廠商,對於自己國家的信賴產業增強肌肉,是強過受制於別人,即使購買還要看其產線擔心是否能準時交貨。
據報導,24年台灣全年飛彈量能有望突破1000枚,是台灣飛彈產能的歷史高峰。回頭看21年之前台灣的飛彈產能僅年500枚,23年已經建成16條大型飛彈生產線,可大量生產多種類型的飛彈,包括「劍翔」無人機、「萬劍」彈、「雄風」3飛彈、「天弓」3型防空飛彈、「劍」2飛彈及各類飛彈增程型,還有雄昇巡弋飛彈等。從近至遠,包括雄3、雄2、劍1及劍2,加上相關的增程型、雲峰,距離從數10公里到2000公里;防空飛彈則是天弓3增程型(天弓4型)設高提升至70至100公里。這些都是近年執行中且已有成果,陸續批量產製,比較被低調公開過的。惟以台灣主要外購軍火大國美國習性,當台灣開發出新武器,美國就容易批准其本身擁有類似的武器賣給台灣,例如魚叉與愛國者飛彈,前者就有近400枚岸置型售台。
台灣最能與中科院搭配生產飛彈相關零組件的就是高頻高功率固態功率放大器(SSPA)的全訊(5222),砷化鎵暨PA模組是目前國內少數通過國內政府及國際大廠認證,可同時提供國內外軍規SSPA模組及次系統的廠商,客戶遍布歐洲、美國及亞太等地區,終端產品應用更從原先的地面防禦設備升級至空中偵防及軍用無人機通訊等高精密系統方案。
全訊第3季淨利1.21億元,季增2.73%、年減1.74%;累計前3季歸屬母公司業主淨利3.09億元、年增1.49%,EPS3.78元。前十月合併營收10.75億元、年增8.19%,全訊表示,主要受惠於國防軍工產品出貨量持續成長。法人預估今年EPS可望站穩5元之上,或向5.5元推升。
這種國家特殊需求的產業公司,有寡占特性,只要國家朝著武裝保障自己的政策不變,就有利全訊獲利基本盤。所以本益比市場容許較高,拉回120元以下可注意。
另一檔有獲利值得注意的是千附精密(6829),該公司是洛馬愛國者PAC-3型飛彈發射車控制箱全球最大的供應商。過去這個產品大多是洛馬自己的德國合資公司生產,但後來因為德國廠的產品交期、生產成本及品質都比不上千附精密,反而讓千附精密囊括大多數訂單。該公司業務涵蓋顯示器設備、半導體設備、國防軍工及航太4大產業,產品平均毛利率約33%;其中,國防軍工雖只貢獻約25%的營收,但軍工產品的毛利率至少高於平均毛利率10%以上,成為千附精密手獲利主要來源,使得毛利率平均都超過53%以上。
千附精密前3季EPS為3.69元,超過去年全年的3.51元,在愛國者防空飛彈這次於俄烏戰爭中攔截不少俄羅斯飛彈,各國下單者眾,美國加速生產對於千附精密業績有利。此外,可注意美國各種機動發射車,所裝備的飛彈大多模組化,不論是雙發或4發,乃至最新達8發,對於發射箱需求將增加。前十月營收10.74元,年增8.2%。該公司EPS緊追全訊,且發射箱也是獨特性,不容易被取代,預計110元、PE20倍附近時可注意。
宏碩系統(6895)主要從事真空微波管及半導體設備零組件之研發、製造及銷售,並以高真空(High vacuum)、高電壓(High voltage)、高頻率(High frequency)、高功率(High power)等4H為核心技術,並且是國內唯一真空微波管製造商。宏碩系統具有多項微波元件應用專利,早期即為我國國防工業機構應用於尋標器上所需磁控管或行波管的主要供應商,在國防用途上,因所需頻率分布較寬、發射功率更高,加上需符合長時間置放的耐久性及安全性,故具有較高的技術門檻。
宏碩系統也揭露,自家蒸發器獲得Nvidia採用。目前受到關注的是,切入人工智慧(AI)產業邏輯測試儀市場的蒸發器,也是晶圓代工龍頭的主要供應鏈。前3季EPS1.31元,並不高,但就明年展望部分會隨半導體景氣回春,樂觀預期是成長的。
再來是台灣發展超音速,甚至是極音速的時候,燃料箱承受的壓力要更大,空氣摩擦造成的彈體溫度上升,這些都是在極端環境下,固態燃料、引擎的燃料箱,其實應該陸海空飛彈都會用到特殊鋼。榮剛(5009)就具有生產特殊鋼技術,且隨著全球軍工商機爆發,跨足軍工產業雖然門檻高,但能帶來的獲益不小,更有機會跨足國際市場。榮剛材料科技總經理康永昌提及,並不是每個國家都有類似榮剛這種特鋼生產能力,所以它必須還是要仰賴外購。在中東某些衝突的地方有防衛飛彈,也大量向榮剛體系採購。榮剛EPS從第1季的1元到第3季的1.67元,前3季EPS3.88元,預估全年EPS有機會超過5元,股價不到50元,低PE具有優勢,且股價在年線附近,位階低,待大量出現將有機會推升。
隨著台灣國防自主呼聲越來越高,飛彈自製及產量的提高是必然趨勢,相關供應鏈業績中長線值得留意。