（１）現象：耐吉公布最新一季財報，營收與每股盈餘雙雙優於市場預期，顯示球鞋與運動用品需求並未失速，但毛利率明顯下滑、獲利年減逾三成，使投資焦點迅速從「營收回溫」轉向「獲利品質惡化」，導致股價在盤後重挫逾一成。市場解讀，這份財報反映耐吉正處於轉型與修復期，基本面尚未全面好轉，短線情緒反應明顯偏空。股價週四常態交易收小黑跌0.09%，盤後交易急瀉近11%，最新報價為58.59美元，暴跌7.04美元或10.73%。

（２）原因：耐吉毛利承壓的核心來自多重結構性因素，包括美國進口關稅成本持續上升、為加速去化舊庫存而擴大折扣，以及策略上提高批發通路比重，犧牲部分單位售價與毛利以換取市占與通路覆蓋。此外，大中華地區需求疲弱且跌幅擴大，Converse品牌營收大幅衰退，以及高毛利的DTC直營通路銷售下滑，都使整體獲利結構承壓，即便北美與歐洲市場出現改善，仍不足以完全抵消亞洲與品牌面的拖累。

（３）影響：耐吉管理層將目前定位為「復甦中段」，意味未來數季仍將在清庫存、調整產品組合與修復通路關係之間拉鋸，營運表現恐呈現非線性波動。對產業鏈而言，耐吉短期仍以去化庫存與控管成本為優先，新品放量與訂單回溫節奏偏向溫和，有助於降低供應鏈大起大落的風險，但也意味爆發性成長動能有限，市場對相關代工與材料廠的評價，將更偏向防守與基本面驗證。

台股耐吉供應鏈中，以成衣代工的儒鴻、聚陽，鞋類代工的豐泰、志強-KY、鈺齊-KY最為直接相關，短期可能因耐吉控管庫存與訂單節奏而維持穩中偏保守的出貨表現，但隨著耐吉逐步完成庫存調整、聚焦核心鞋款與運動品項，上述廠商在2025年後半至2026年的訂單能見度仍具中期支撐；整體而言，耐吉轉型期不利於供應鏈估值快速拉升，但有助於訂單結構趨於健康，利於具備效率與產品差異化優勢的台廠脫穎而出。

（４）受影響股票：儒鴻(1476)

聚陽(1477)

豐泰(9910)

志強-KY(6768)

鈺齊-KY(9802)