【時報編譯張朝欽綜合外電報導】市場一直在爭辯AI是否泡沫化，辯論的焦點在於，華爾街目前的高估值，是否相當於1999年至2000年網路泡沫時期的高估值。

　2000年8月股市暴跌時，標普500指數在一年內暴跌近3成，許多科技股最終的跌幅超過90%。該指數用了6年半時間才恢復到網路泡沫時期的峰值。

　現在一些觀察人士認為，當前人工智慧推動的股市漲勢看起來很像網際網路時期的熱潮。包括GMO聯合創辦人Jeremy Grantham，他曾在90年代科技熱潮中準確預測市場頂部而出名；Michael Burry，他在2008-2009年危機中，在證券崩盤前做空，因而聲名大譟。

　在另一個陣營中，包括橡樹資本聯合創辦人Howard Marks，經濟學家Jeremy Siegel，以及知名經濟研究專家Ed Yardeni。

　財經作家Marty Fridson認為，辯論涉及許多問題，包括科技公司大規模的人工智慧投資，最終能否產生令人滿意的回報，以及近日的AI毀滅人類的AI安全問題。

　有一點是明確的，將目前的定價指標與網路泡沫時期相比較，並無法看清問題。

　標普500目前的預期本益比為20.3，高於自1990年以來的平均水準，但是低於網路泡沫的平均水準，其中資訊科技的22.5本益比，不到2000年初峰值54.8的一半。

　標普今日較高的本益比，部分原因在於指數目前資訊科技的佔比較以往高。今年第二季，資訊科技板塊在標普的權重為38%，是歷史平均水準18%的兩倍多。

　這一點很重要，因為自1990年以來，科技業的本益比在大多數時間(73%的季度)都高於整體指數。因此科技公司的集中度越高，本益比自然也越高。

　如果第二季科技股的權重相同於1990年以來的歷史平均水準，那麼標普的本益比將只是19.6。

　另外，今昔最大差別是獲利，2000年初許多網路公司未曾實現獲利，但股票估值仍相當高。例如Akamai和亞馬遜，兩家公司當時的估值都相當高，但1999年分別公布淨虧損0.6億和7.2億美元。

　相較之下，現在所有的超大規模資料中心營運商都獲利豐富，輝達也公布去年獲利729億美元。

　單純從數字判斷，目前人工智慧推動的科技股估值似乎很難與網路時期相比。但這也不一定保證，看多者是正確的。

　首先是科技公司驚人的獲利，可能代表另一種泡沫。隨著借貸成本上升和大規模資料中心建設帶來的折舊逐漸顯現，EPS成長可能會放緩。

　如果「AI成長放緩」是真的，晶片製造商也可能遭受損失，此外如果聯準會需要大幅提高利率來抑制通膨，也可能對整個股市造成衝擊。

　因此，儘管存在一些泡沫跡象，但目前的估值似乎相當合理，如今的價格尚未完全失去理性。

　此外，歷史也告訴我們許多專家預測失敗的例子，這較少被人提出，例如聯準會主席葛林斯潘在1996年12月5日說，股價被「非理性繁榮」推高。但在接下來12個月，標普上漲40%以上，甚至到4年後才到達峰值。經濟學家魯比尼(Nouriel Roubini)曾說，2009年3月全球金融危機低點之後的反彈是「死貓反彈」。但事實證明，當月的標普是未來10年的最低點，指數到2019年3月總共上漲了225%。