【財訊快報／陳孟朔】高盛與摩根士丹利(大摩)公布最新研究顯示，Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta等AI超大規模雲端業者，透過未開始執行的長期租約及採購合約，累積近2兆美元未完整反映於資產負債表的財務義務。一旦AI數據中心未能產生預期回報，相關承諾仍須履行，可能對企業流動性及實際槓桿構成壓力。

高盛統計顯示，主要雲端業者表外租賃承諾合計約1.5兆美元，其中約1兆美元因租期尚未開始，依美國通用會計準則ASC 842僅在財報附註披露，尚未認列為租賃負債與使用權資產。另一方面，摩根士丹利估算，截至第一季末，Alphabet、微軟、亞馬遜、輝達及甲骨文對晶片、設備、電力與算力等採購承諾合計達9,820億美元，兩者相加逼近2兆美元。

Meta為路易斯安那州Hyperion數據中心設計的Beignet融資架構，是此類表外安排的代表。Meta與Blue Owl成立合資公司，由後者開發並持有數據中心，Meta僅持有20%股權，但承諾租用設施至少20年。這項租賃承諾支撐Beignet發行270億美元攤銷債券，相關債務卻不直接列入Meta自身資產負債表，使科技公司能在不明顯推高帳面槓桿的情況下擴建AI基礎設施。

傳統指標顯示，這批雲端巨頭平均淨槓桿率僅0.5倍，低於科技業平均0.8倍及美國非金融企業的1.8倍，所持現金亦超過帳面債務；但信用市場已開始重新評估表外風險。Beignet債券殖利率由去���秋季發行時約5.65%升至6.95%，雖部分源自美債殖利率上升，仍反映投資人要求更高風險補償。近2兆美元承諾能否被順利消化，最終取決於AI資本支出是否能轉化為足以覆蓋租金、採購款及融資成本的穩定現金流。