【財訊快報／陳孟朔】摩根大通銀行(小摩)發表最新報告指出，阿里巴巴投資人會議雖未立即帶動估值重評，但已進一步強化公司長線投資邏輯，特別是AI與雲業務作為未來核心戰略的定位更加清晰。該行認為，阿里管理層已明確向市場傳達，當前願意承受短線利潤壓力，目的是換取中期更具規模與變現能力的成長空間。不過，在未來三個月內，阿里股價仍可能以整理為主，因市場眼下更重視盈利兌現，而非單純接受長期故事。

小摩指出，此次會議最關鍵的訊號，在於阿里已不再把雲業務單純定位為傳統基礎設施，而是視為更廣義的AI變現平台，涵蓋模型服務、算力資源、token消耗與企業應用等多層架構。管理層也坦言，目前AI需求已開始產生收入，但大多仍包在更廣泛的雲收入中，尚未獨立揭露，因此外界對AI商業化的可見度仍嫌不足。該行認為，市場要願意給阿里更高估值，仍需看到幾項更具體證據，包括雲收入持續加速、AI變現路徑更清楚，以及大舉投資並未令整體利潤率承壓超出預期。

在AI策略上，阿里管理層強調，公司並非只押注基礎模型，而是希望通吃從底層基礎設施、雲托管、模型平台到企業部署工具與商業化的全價值鏈。對開源模型的態度也相當務實，核心目的不是直接賺模型授權費，而是透過開源擴大影響力、吸引開發者，最終把流量與需求導回阿里雲、企業工具與商業服務生態。至於第三方模型公司，管理層並未將其單純視為競爭者，反而認為不少業者仍需依賴雲基礎設施、訓練與推理資源，以及企業客戶觸達能力，阿里反而可扮演平台賦能者與合作夥伴角色。

小摩同時指出，市場目前對阿里的定價幾乎只反映中國電商業務的盈利能力，對雲業務與即時零售閃購的潛在價值幾乎完全沒有給出估值。該行認為，若阿里雲未來達成千億美元收入目標，單是雲業務就可能對應4,000億美元市值，但現價顯然未反映這部分潛力；同樣地，閃購雖然短線拖累利潤，卻可能是鞏固生態護城河的重要工具，而非單純燒錢擴張低品質GMV。基於此，小摩維持阿里美股205美元、港股200港元目標價與「增持」評級，認為公司長線價值敘事依然完好，只是雲、AI與閃購的顯著期權價值，仍有待市場重新認識。