【財訊快報／陳孟朔】全球第二大記憶體廠，更是搭上人工智慧(AI)浪潮、稱霸高頻寬記憶體(HBM)市場的關鍵霸主的SK海力士(SK hynix，韓股代碼000660，美股代碼SKHY)上週股價重挫15%，明顯遜於同期KOSPI下跌5%及三星電子下跌9%的表現。摩根大通銀行(小摩)發表最新研究報告顯示，市場對輝達削減HBM採購、產品大幅降價、股東回報不明及鉅額資本支出的疑慮反應過度，直言「最壞時刻已過」，維持「增持」評級及2027年6月目標價275萬韓元，較上週收盤價仍有約94%的潛在上漲空間。

針對SK海力士2027年HBM4報價僅為競爭對手一半的傳聞，小摩明確表示相關說法不正確。該行採用的保守假設，是HBM價格年增幅低於40%，而非價格腰斬。由於輝達是SK海力士最大客戶，雙方合作涵蓋多項產品，SK海力士可能以三至五年長期供貨協議換取需求能見度；HBM價格又可逐年重新協商，因此短期價格讓步不必然代表長期獲利能力惡化。

股東回報方面，SK海力士已把追加方案的公布時程由年底提前至第三季末，小摩估計公司未來三年累計自由現金流可能超過800兆韓元，具備大幅提高股息或回購的能力。旗下美國企業級固態硬碟子公司Solidigm赴美上市仍在評估，公司預計一個月內進一步說明；小摩認為，Solidigm目前NAND獲利能力強勁，加上母公司現金充裕，透過上市融資的必要性有限，且可能涉及韓國對重複上市的監管與股東權益爭議。

至於公司日前批准的兩項韓國建廠計畫，正確總額為54.3兆韓元(約383億美元)，並非540億韓元；其中35.2兆韓元投入龍仁Y2 DRAM與HBM晶圓廠，19.1兆韓元用於清州M17 NAND廠，投資期程延續至2031年。小摩指出，相關項目屬既定長期擴產規畫，並非突然增加的資本支出。未來一至兩個月的觀察重點，將是第三季末前公布的股東回報及HBM合約價格，以及Solidigm上市評估結果。