【財訊快報／陳孟朔】外電報導，華許(Kevin Warsh)接掌聯準會(Fed)主席幾成定局，但市場對「換帥即換向」的期待恐怕過度樂觀。摩根大通銀行(JPMorgan Chase，小摩)北美經濟研究分析師費羅利(Michael Feroli)指出，華許即使帶有較鴿派政策色彩，也將面對制度慣性、頑固通膨與偏鷹派委員會三重制約，短期要推動聯邦公開市場委員會(FOMC)降息難度極高。換言之，主席人選更替不等於政策立即轉彎，Fed仍將被通膨數據與委員共識牽制。

利率政策將是華許最難突破的第一道關卡。雖然華許近來曾提出較寬鬆觀點，並主張AI可能提高供給能力、降低通膨壓力，從而支持較低利率，但FOMC內部未必買單。摩根大通指出，生成式AI短期內更可能帶動數據中心、電力、設備與服務需求，反而推高中性利率與通膨壓力；長期生產率改善能否抵銷需求擴張，目前仍難定論。此外，FOMC近來已有多名委員傾向更鷹派前瞻指引，唯一穩定偏鴿的理事米蘭(Stephen Miran)又將離開，使華許上任後不會多出額外一票，而是在一個並不急於寬鬆的委員會中尋求共識。

第二道關卡在於通膨框架與縮表。華許曾主張重新審視通膨衡量方式，例如以截尾均值通膨取代或淡化核心PCE的參考地位；目前達拉斯聯儲截尾均值通膨約2.33%，低於核心PCE，表面上有利於降息論述。但分析師提醒，這把尺並不總是偏鴿，2024年初截尾均值通膨曾高於核心通膨，若只在有利時引用，將面臨FOMC內部技術派質疑。相較之下，資產負債表政策可能較容易討論，華許傾向以利率而非資產負債表調節經濟，並希望看到更小的Fed資產負債表；但真正約束在於準備金需求，若要縮表而不引發金融市場流動性緊張，相關研究、辯論與制度調整恐需數月甚至更久，難成2026年政策主軸。

第三道關卡是溝通改革。華許長期批評前瞻指引可能綁住政策彈性，也曾暗示應重新檢討點陣圖與新聞發布會頻率。不過，小摩認為，減少新聞發布會反而可能削弱主席掌控敘事的能力，因為發布會讓主席能在利率決議後第一時間定義政策框架；若降低頻率，其他Fed官員談話將填補真空，市場解讀反而更混亂。交易員表示，華許若趕上6月FOMC，第一場記者會將是重大考驗：若他個人偏向降息，卻必須代表一個仍支持按兵不動的委員會發聲，市場將重新檢驗主席是否仍能忠實傳遞FOMC共識。