【財訊快報／陳孟朔】摩根大通銀行(J.P. Morgan，小摩)週三發表最新報告發出警告，軟體行業的劇烈拋售潮正向信貸市場蔓延。作為私募信貸核心的商業發展公司(BDC)因持有約700億美元的軟體貸款，正成為引發下一輪信貸危機的潛在導火線。隨著AI技術被視為軟體業的「終結者」，投資人擔憂大規模違約潮將導致BDC面臨嚴重的資產減值風險。

根據小摩數據，受監測的30家BDC總投資組合約3590億美元，其中軟體類風險敞口高達700億美元，占比達16%。部分機構如Blue Owl Technology Fund的軟體敞口甚至高達40%，Sixth Street BDC(美股代碼TSLX)亦高達31.68%。小摩進行的極端壓力測試顯示，若軟體業出現大規模違約，全行業一年內的累計淨損失可能接近500億美元，帳面價值將縮水24%。

目前信貸市場已出現「價格脫錨」的危險訊號。多項由BDC持有的軟體貸款在二級市場出現大幅折價，但BDC帳面估值尚未反映真實市況。例如，Cornerstone OnDemand的貸款交易價格已跌至約83，遠低於BDC帳面平均標記的97；Finastra的貸款價格跌至88，亦遠低於101的標記價格。Medallia與Auctane等大額貸款也面臨類似的減值壓力。

華爾街人士指出，BDC正經歷類似疫情期間航空租賃業的「壓力測試時刻」。由於軟體業正測試關鍵支撐位，且長期表現相較半導體類股已呈現「史詩級災難」，BDC持有的債務可能因資產質量惡化而導致槓桿率飆升。儘管目前多數BDC槓桿率仍維持在安全區間，但若軟體行業無法證明其在AI浪潮下的生存能力，這場從股市延燒至信貸市場的火災恐難以在短期內平息。